金价再上1900,现在和2011年有什么不同?

  • 2020-08-01
  • John Dowson

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金价再上1900,现在和2011年有什么不同?武基奇

对于一个成熟的市场来说,十年说不上长,甚至从长周期研究角度看只是一个波段中的一部分。对于投资方来说,十年已经很久,足以眼见起高楼,眼见宴宾客,眼见楼塌了。

从2011年到2020年的大概十年里,金价画出了一道马鞍状的曲线,两次突破每盎司1900美元的关口,先后创下纪录。抗腐蚀、耐磨损的黄金在这期间不会有任何变化,但外部世界却已经度过几多萧瑟秋风,今已换了人间。

黄金最醒目的标签是规避风险,金价两次冲上每盎司1900美元,都和复杂多变的世界经济形势有关。2011年全球仍在二战后最严重的一次经济危机的泥潭中挣扎,一波未平一波又起的是欧洲在经历主权债务危机的挑战。2020年则是一场突如其来的疫情给全球经济按下暂停键,一场全球性衰退已经在所难免。在危机中,资金以黄金作为避风港。

由于黄金以美元标价,美联储的政策会对金价产生直接影响。2011年美联储推动第二轮6000亿美元的量化宽松,为市场注入流动性,金价随之受益。而2020年美联储更进一步,实行不设上限的宽松政策,帮助经济从疫情的打击中复苏。美联储印钞机不设限,印刷不出来的黄金自然涨得更高。

其他央行的利率政策也同样影响金价。不过在2011年时,央行还没有大胆推行负利率政策。2012年7月,丹麦央行最先启动了负利率。到2020年,全球有5家央行实施过负利率政策,分别是瑞典央行、丹麦央行、瑞士央行、欧洲央行和日本央行,全球负利率主权债券总量已经超过15万亿美元。由于负利率的出现,使得黄金不产生利息并有储藏成本的劣势不再明显。

央行不仅靠利率和货币政策影响黄金,同时也是黄金的购买方。2011年时虽然全球央行已经开启了“买买买”的模式,但绝对数量和十年后相比并不多。2011年官方机构购金达到439.7吨,已是1964年以来的最高纪录,而到了2020年,仅第一季度全球央行就买下157吨黄金,超过当时全年的35%。

除了央行外,黄金ETF对黄金的胃口也迅速增加。2011年,黄金ETF仍在壮大中,累计持有黄金2500吨左右,到2013年持有量降到不足1880吨,ETF大笔抛售被认为是当时金价断崖式下跌的重要原因之一。2020年,黄金ETF已成市场中举足轻重的力量。6月全球黄金ETF总量增长104吨,总持仓达到3621吨的历史新高,比2011年高出大约45%。

近十年来,变化的不仅是黄金市场的外部环境,连黄金市场本身也出现了变化。2011年时,伦敦黄金市场上仍是LBMA的五家做市商实行传统的“密室定价”,价格形成机制本身并不透明,做市商也借此操控价格。后来东窗事发,伦敦黄金市场开始逐步改革,2020年已经执行新定价方式,做市商的代表性增大,降低操控可能。而且从库存到成交量,伦敦黄金市场公布的数据越来越多。

更风险多变的外部环境、更低的利率、来自央行和ETF更多的需求,以及更透明的市场,多个因素叠加,将黄金推高至2011年来最高点,甚至作为后浪创下历史也就不足为奇了。

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